普惠定向降准正式实施!历次降准后债市都这么走

文章正文
发布时间:2018-01-25 05:52

(原标题:普惠定向降准正式实施!历次降准后债市都这么走)

香港万得通讯社综合报道,时隔逾两年后,央行再度开展定向降准操作。此次定向降准在范围上进一步扩展至普惠金融贷款,同时降低了相应贷款增量和余量的考核标准。机构统计显示,历史上定向降准时期往往伴随债券收益率下降

央行周四(1月25日)公告称,考虑到普惠金融定向降准可吸收央行逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理稳定,1月25日不开展公开市场操作。当日有1200亿逆回购到期,净回笼1200亿。

时隔两年再度定向降准

与降息降准不同,定向降准的目标范围更为明确。其中,最近四次定向降准分别发生在2014、2015年,其多针对三农。从2014年开始,央行通过定向降准鼓励信贷资源向小微企业和“三农”领域倾斜,主要相关政策有《中国人民银行关于定向降低部分金融机构存款准备金率的通知》(2014年6月)和《关于做好定向降准动态考核调整工作的通知》(2017年2月)。

不过此次定向降准,与此前有所不同。

债券杂志此前分析,本次普惠金融定向降准是对原有定向降准政策的拓展和优化,在贷款范围上将“三农”和小微企业贷款外延扩展为普惠金融贷款,同时降低了相应贷款增量和余量的考核标准

而根据东北证券的梳理,本次定向降准和之前有很大不同。一是之前几次降准是央行在降准前已有可测算的数据,能够大体知道定向降准的覆盖范围,也就知道了能够把握释放流动性的量。而本次降准提前一个季度告知,引导信贷的意图较之前更为明显,且释放流动性的量也不能很准确的把握。二是引入MPA和优化信贷投放方向,显然是对之前定向降准政策的改善和监管体系的统一。

央行金融时报消息,此次降准可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行

中泰证券戴志峰研报早前测算,本次定向降准,部分上市银行有望受益。其中:

1、达到第一档标准,释放0.5%流动性的国有行中的建行,股份行中的招行、中信、浦发、兴业、平安等5家

2、达到第二档标准,释放1%流动性的股份行民生银行,两家城商行南京、上海银行

释放流动性或低于预期

对于央行开展定向降准操作,市场最为关心的仍为其能够释放的流动性。

央行金融时报援引多位专家表示,此次定向降准对流动性和市场的影响是短暂的,实际释放的流动性或在3000亿元至3800亿元之间,低于此前市场预期。

根据东北证券此前的测算,本次央行定向降准的变动,仅上市银行能够释放的流动性就在2700亿(至少)—5500亿

此外,在市场看来,本次定向降准还有更大的意义。

中信建投黄文涛研报此前分析,通过“定向降准”等结构性工具,可以提高金融服务小微企业的能力,激发发挥小微企业投资积极性,同时也可以避免大水漫灌式的刺激加剧结构失衡

资金面仍获呵护

种种迹象显示,当前市场流动性仍获呵护。

就在上周,央行开展1年期MLF操作3980亿元。其中800亿7天、700亿14天逆回购中标利率分别为2.50%、2.65%,1年期MLF中标利率3.25%,均与上次持平。此外,央行和财政部还进行800亿元3个月期国库现金定存,中标利率4.70%,上次中标利率4.60%。

其中,1月共有2895亿元MLF到期,其中1月13日有1825亿元MLF到期(顺延到上周一),周三(1月24日)有1070亿元MLF到期,均为1年期品种。

中国证券报分析,从量上来看,央行开展MLF操作一次性对冲了全月MLF到期量,并实现净投放1055亿元,彰显了央行维护流动性平稳运行的决心

申万宏源孟祥娟研报分析,此前定向降准支持小微企业的政策就已存在,但一般为2月进行定向降准考核,2月末开始实施,而今年央行启动时间有所提前。无论是1月MLF超额续发千亿规模还是此次定向降准时间有所提前,主要是在当前银行流动性面临多重挑战之下,防止货币政策与监管双双趋紧引发资金面、债市共振

Wind数据梳理显示,截至周四(1月25日),央行公开市场净投放规模达1785亿元。而就在今年初的前六个交易日,央行公开市场还实现了6800亿元净回笼。

兴业研究徐寒飞研报指出,从春节前30天开始算起,银行间流动性大体可以分成紧松紧松四个阶段。

(1)前20-30天,资金面紧:一般是因为年末因素所致。

(2)前12-20天,资金面松:此时为年后节前的宽松期。

(3)前2-12天,资金面紧:春节前夕前现金走款高峰时期,利率最高可以飙升到年末附近。

(4)春节前2天至春节后,资金面松:此时居民对现金需求已经下降,节前机构资金头寸已平,节后随货币逐渐回表,资金面紧张大幅缓解。

值得注意的是,西南证券杨业伟研报此前分析,历史上定向降准时期往往伴随债券收益率下降


其中,2008年定向降准处于金融危机时期,债市收益率快速下降。而2015年定向降准伴随着连续多次全面降准,因而是货币政策全面宽松时期。2014年定向降准与当前形势较为接近,央行在定向降准的同时依然坚持货币政策稳健表态。而经济走势上,2014年一季度的经济数据表现较差,GDP、工业增加值和CPI全面下行,经济运行面临一定的下行压力较大。央行试探性地在当年4月、6月分两次进行定向降准,并辅之以SLO(短期流动性调节工具)和SLF(分支机构常备借贷便利)等公开市场操作以灵活调节。国务院常务会议宣布定向降准后第二天,即当年4月17日,10年期国债收益率下降8.5个BP,从2014年3月末到6月末,10年期国债收益率累计下降近50bps

本文来源:Wind资讯 责任编辑:赵强_NF3972

文章评论
—— 标签 ——
首页
评论
分享
Top